原问题：路维光电IPO：在国内巨头轮流打压的裂缝中难题生涯！

深圳市路维光电股份有限公司（简称路维光电或者公司）在履历两轮问询日后，拟于4月1日在科创板上会，公司IPO招股诠释书（如下简称招股书）呈现，本次拟果然刊行股份数目不***过3,333.36万股（不思考逾额配售抉择权），占刊行后总股本的比例不低于25%，预计召募4.05亿元，拟用于高精度半导体掩膜版与大尺寸平板呈现掩膜版扩产名目（2.65亿，占65%）、研发中间建树名目（0.34亿，约占8%）、填补行动资金（1.05亿，占26%），保荐机构为国信证券。

路维光电主要经营平板呈现掩膜版以及半导体掩膜版，曾经突破外洋厂商操作，建树国内首条G11高世代掩膜版产线并成为国内******、全天下第四家把握G11掩膜版消耗制作技术的企业，平板呈现畛域的京西方、华星光电、中电熊猫、天马微电子、惠科、信利等，以及半导体畛域的士兰微、晶方科技、华天科技、通富微电等均是公司客户，路维光电在强人应聘网上尚有一段招股书上看不到的翰墨——公司从瑞典、德国、美国等掩膜产物行业发达******引进一系列先进的技术、配置装备部署以及低劣的原资料，确保产物在国内同行业中处于争先水平。

公司在招股书中坦承市场份额以及产物技术与国内龙头企业存在差距及价格战、重资产经营、主要原资料以及配置装备部署依附进口，提供商以及主要客户中间会集、毛利率较低以及未来降职不迭预期以及半导体掩膜版营业规模较小等危害；全副媒体则质疑干流产物相助性存疑、实控人在近年盈利状态下分成套现、民间数据打脸、IPO时期用度远高于同行均值；内控存瑕疵；重资产经营导致机械配置装备部署折旧金额大等成果。

透过冰山上的征兆及行动，追寻冰山下的神秘…… 假如试验粗浅清晰 掩膜版畛域，就能发现 路维光 电IPO招股书里尚有一些鲜为人知的的隐患。

在国内巨头轮流打压的裂缝中难题生涯

掩膜版又称光罩、光刻掩膜版等，是微电子制作历程中的图形转移工具或者母版（相似传统摄影机 底片），是承载图形妄想以及工艺技术等常识产权信息的载体，掩膜版的制作弱点以及误差会随同着光刻工艺被引入到芯片制作中，是鄙俚电子元器件精度以及品质的决定因素之一。掩膜版可分为铬版、干版、液体凸版以及胶卷等四种，铬版精度***高，耐用性更好，宽泛运用于平板呈现、IC、印刷路线板以及详尽电子元器件行业；干版、液体凸版以及胶卷主要用于中低精度LCD行业、PCB及IC载板等行业。

公司是一家邯郸永年的管缝锚杆厂家，不过矿瑞是专注于中空注浆锚杆及其配件业务。在这项领域中，拥有比较完善的生产团队和模具制造专业人员，且始终对原材料和配件的供方按要求严格审核，并对采购产品检验监督，生产过程严格按国标准和工艺要求执行，对每个环节分项检验,产品质量得以高度保证，让客户拥有优良的产品质量保证。

掩膜版鄙俚主要包罗图形妄想、光掩膜配置装备部署及资料行业，主要厂商包罗日本东曹，日本信越化学、日本尼康以及菲利华等；中游为掩膜版制作行业，主要厂商包罗日本HOYA，日本 DNP，韩国 LG-IT、日本 SKE 以及清溢光电，日韩巨头占有平板呈现畛域全天下平板呈现用掩膜市场近90%份额（公司 2020 年度平板掩膜版销售规模为 2.76 亿元，4.6%市场份额位居全天下第八位）；鄙俚主要包罗 IC制作、IC封装、平面呈现以及印制路线板等行业，宽泛运用于消耗电子、家电、汽车等电子产物畛域，主要客户为半导体厂商英特尔、三星、台积电等以及呈现屏厂商京西方、华星光电等。

在掩膜版配置装备部署、资料、制作等方面，我国处于工业链底端，与外洋技术差距较大。在TFT呈现面板畛域，路维光电以及清溢光电主要针对于G8.5如下掩膜版；AMOLED、Gray-tone、Half-tone等掩膜版依附进口；在半导体畛域，晶圆厂自行配套的掩膜版工场占有 65%份额；第三方半导体芯片掩膜版技术主要由美日企业把握，市场寡头操作严正，相干基材也临时依附进口，尽管国内有数家企业有能耐消耗平板呈现掩膜版基材，但行业干流石英掩膜版、光学膜以及半导体等高精度及高世代面板用基材被日韩企业操作。因此，尽管良多财经媒体质疑路维光电洽购商以及大客户过于会集，但思考配置装备部署以及原资料提供均处于被操作的状态，路维光电泛起洽购销售中间重度依附属于个别征兆。

正如上交所要求公司填补披露：区别产线的产能运用状态、实际消耗的产物规范，G11产物的市场相助状态及刊行人产物的相助力。因为行业巨头把握技术劣势，可能运用成熟的产线随时对于非干流对于手倡导价格攻击。当初，在公司 11 代掩膜版进入市场后，外洋厂商被动提价并动员市场价格下滑，导致公司被迫以更高价格开拓市场。据招股书，公司2018年至2021年1-9月（简称：陈说期内），路维光电实现营收分说为1.45亿元、2.18亿元、4.02亿元、3.55亿元；对于应的净利润分说为-196.60万元、-4,441.24万元、-196.83万元、1771.33万元公司掩膜版毛利率从2018年的47.53%着落至2019年11.64%，同比着落35.89个百分点。纵然2020年及2021年1-9月泛起上涨，但也仅仅分说为14.68%、17.41%，仍处于较低的水平。（如下图）

2018年至2021年（1-9月）公司毛利数据

对于路维光电来说，若何在夹缝中做好产线产能以及品质操作，并把产物多卖才是企业生涯的关键，尽管路维光电可能追寻国内主机厂用饭，但使人遗憾的是，路维光电G11产线当初正于处于导入期，只能被动追寻市场提价，导致毛利率下滑，净利润处于近年盈利状态。

尽管有媒体质疑路维光电在盈利的状态下，为甚么还在2019年还妨碍现金分成，思考企业投产G11代线，概况能予以清晰。

老本密集型的重资产经营

公司短期内急需强人+资金双重补血

从资金上思考，因为掩膜版行业不断处于降级状态，需要重资产不断投资或者更新产线，新产线又有一个产能爬坡以及良品率降职历程，早期并不赚钱，晃动之后又要看产物性命周期，因为电子消耗产物周期不算长，一旦行业寡头实现技术降级或者产能降级，就会经由价格战战稍不断打压非干流厂家，导致相干公司不断面临生涯压力。

从人力老本上看，掩膜版为技术密集型以及资金密集型行业，作为一种详尽度较高的定制化产物，相干消耗企业并未多少，而且强人也需要企业自行花精力去临时作育。当初，国内掩膜版畛域强人******稀缺，路维光电在强人策略上并无交出欠缺谜底，2018年有18名处于试用期的员工不光未缴纳公积金也未缴纳社保（如下图）。事实上，人力资源以及社会保障部早在2013年就规定企业必须为试用期员工缴纳社保。

2018年至2021年（1-9月）公司社会保缴纳状态

假如从员工薪酬福利等角度来思考，路维光电也不低劣。（见下图）

公司近期应聘员工的薪酬状态

天下上***恐怖的事件不是穷，而是比你有能耐的人比你愈加被动!公司在国内的***强相助对于手——清溢光电曾经特意提到两家公司之间的人均薪酬比力，清溢光电人均薪酬不断大幅争先路维光电。（如下图）

路维光电以及清溢光电员工薪酬比力

公司曾经在招股书中呈现，全天下掩膜版行业已经组成美日韩企业操作名目，公司经由被动追赶，已经与国内乱先企业在产物妄想、产物功能等方面差距逐步削减，但市场份额以及技术实力依然存在未必差距。对于此，本应奋起直追的路维光电却在研发投入上显患上漠不体贴。

尽管公司自称曾经逐步搭建业余研发团队（共有42人，占员工总数的14.14%），业余布景涵盖资料、光电信息、机械、被动化等。但相干研发数据暴呈现诸多成果，2018年、2019年、2020年2021年1-9月研发用度分说为820万元（间接投入184万元）、1,979万元（间接投入742万元）、2,835万元（间接投入963万元）、1,567万元（间接投入199万元）。数据呈现，职员人为、折旧摊销以及培修检测费占到全部研发用度60%左右，从薪酬总额来看，技术职员数目不光不削减，反而泛起削减；用度组成中间接投入用度起笔直伏，特意是2021年间接跌到199万元。（如下图）

公司2018年到2021年（1-9月）研发投入状态

尽管公司批注是因为高世代掩膜版研发名目曾经实现，接下来钻研名目较小导致投入不大，但一家无论是中间质料仍是关键配置装备部署均依靠境外的企业，本就在夹缝中难题生涯，却依然在技术投入上如斯懈怠或者躺平实属不应，概况就如强人网上的相干诠释所透呈现来的信息同样，不断从外洋买技术，在国内处于争先就好了，至于3400万元的研发中间建树名目是否主要用来发人为或者盖楼，事实有多少用于配置装备部署采买或者是技术投入均不患上而知。

（申明：以上数据来自果然资料，具备未必的时效性，文章仅代表作者总体意见，仅供参考，不作投资倡导！转载请注明文章原创源头为 《华声财报》微信公共号）返回搜狐，魔难更多

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